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国网信通(600131)：整体毛利率持续改善电力数字化业务值得期待

2023-05-05 15:38:15 来源：上海申银万国证券研究所有限公司

(资料图片)

事件：

公司公布2022 年度报告和2023 年一季报。2022 年全年实现营业收入76.15 亿元，同比增长2.00%，实现归母净利润8.02 亿元，同比增长18.39%，扣非归母净利润7.76 亿元，同比增长19.56%。23Q1 实现营业收入13.23 亿元，同比增长10.36%，实现归母净利润0.72 亿元，同比增长46.93%，扣非归母净利润0.48 亿元，同比增长8.65%。业绩符合预期。

投资要点：

22 年费用率基本持平，业绩增长主要得益于毛利率改善。公司22 年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.89%/4.20%/2.55%/-0.06% ，分别同比-0.32pct/-0.15pct/+0.46pct/-0.12pct，总体费用率9.56%（同比-0.13pct）同比基本持平。但22 年整体毛利率20.60%，同比+1.56pct 显著提高，成为归母净利润增速显著高于营收增速的最主要原因。分板块来看，电力板块毛利率22.18%，同比+3.57pct 提升最大，企业通用数字化应用25.42%（同比+1.61pct）、云网基础设施毛利率17.48%（+0.79pct）。23Q1 归母净利润增速远超营业收入的主要原因是营业外收入大幅增加。

特高压建设加速，云网基础建设业务有望受益。云网基础建设是公司最主要业务板块，22年实现营收38.95 亿元（同比+1.2%），营收占比达到51.1%。公司是国网特高压通信工程最主要的供应商之一，去年公司承担了国网“两交两直”特高压项目的通信工程业务。

今年开始特高压建设明显提速，已开工川渝特高压、金上—湖北、陇东—山东等项目，此外还有哈密—重庆、宁夏—湖南、陕北—安徽、大同—天津南、阿坝—成都东等交直流特高压项目处于前期状态，后续有望给公司云网基础建设业务带来较大收益。

公司继续深化企业数字化产品体系，全面融入电网各个环节。公司22 年企业数字化业务实现收入20.49 亿元（同比-1.4%），营收占比为26.9%。本身依靠数字化技术，全面融入电网企业经营各个环节，不断扩大企业门户产品市场规模，完成i 国网基础能力建设，承担国网总部和多个地方公司的ERP 咨询工作。随着企业数字化业务日趋成熟，后续市场潜力有望得到体现。

电力市场化快速推进，电力数字化业务有望成为主要增长点。电力数字化业务22 年实现营收16.52 亿元（同比+8.7%），营收占比为21.7%。公司去年完成营销2.0 统一软件的研发，并完成部分地区营销2.0 系统的建设。此外在智慧变电站、新型电力系统负荷管理系统、电力市场化交易、虚拟电厂、数字化能源服务平台等方面都有所建树。上述业务都是电力市场化背景下有望迎来大发展的领域，我国近几年电力市场化步伐明显加快，政策加持下电力数字化业务有望成为公司未来主要增长点之一。

投资分析意见：公司承担国网信息通信网络及数字电网建设重任，在数字电网建设及电力市场化推进背景下有望持续受益。我们小幅上调23-24 年盈利预测并新增25 年盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为9.8 亿（原预测9.4 亿）、11.8 亿（原预测11.3亿）、14.0 亿，目前股价对应2022-2024 年PE 分别为23 倍、19 倍和16 倍，维持“买入”评级。

风险提示：数字电网建设不及预期，电网工程建设不及预期

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