原油：油价回落

【原油收盘】截至5月18日收盘：2023年6月WTI跌0.97报71.86美元/桶，跌幅1.3%，2023年7月布伦特跌1.1报75.86美元/桶，跌幅1.4%。中国原油期货SC主力2307收涨7.2元/桶，至514元/桶。

【市场动态】从消息层面来看，一是，EIA商业原油库存上升504万桶，战略原油库存减少242.8万桶，产量下降10万桶至1220万桶/天，炼厂开工率上升1%至92%，汽油库存减少138万桶，精炼油上升8万桶。二是，欧洲央行副行长金多斯表示，货币紧缩行动已经完成大部分，但仍有一些路要走。未来决策将取决于经济数据，基础通胀压力比预期更顽固。三是，美国能源部长格兰霍姆：美国将在6月底国会规定的出售结束后，寻求购买石油作为战略石油储备。首次补库计划在300万桶左右。四是，美联储博斯蒂克：不认为通胀会迅速下降，如果通胀比预期的更加顽固，可能不得不进一步加息；预计在2024年之前不会降息；考虑到加息过度的风险，美联储应该谨慎行事；控制通胀较为容易的部分已经实现，从现在开始，进展会比较缓慢；倾向于在6月FOMC会议上暂停加息。

(资料图片仅供参考)

燃料油：跟随原油波动

【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报3047元/吨升水新加坡8月纸货14.5美元/吨，LU08报3918元/吨，升水新加坡23.7美元/吨。

【产业表现】上周，新加坡燃油库存下降22.4万吨，至302.27万吨。ARA燃料油库存增加0.9万吨至141.5万吨。国内高硫仓单库存下降至29870吨，低硫期货仓单库存下降至1200吨不变

【策略观点】多LU09空FU09

沥青：市场对原料的担忧再起，沥青走强

【盘面回顾】BU07报价3807元/吨

【现货表现】山东地炼沥青价格3700元/吨，华东地区价格3870

【基本面情况】截止2023年5月19日，山东沥青开工率下降8.2%至37.3%，中国沥青开工率下降3%至30.9%，山东沥青产量下降3.7万吨万吨至19.72万吨，中国沥青产量下降4.5万吨至50.9万吨，山东地区炼厂库存下跌1.2万吨，山东地区社会库存上升1.3万吨，中国炼厂库存上升1.3万吨，中国社会库存上升1.3万吨。

【核心逻辑】当前市场对原料端的担忧再起，进口审核力度加大，提振市场情绪，需求端尚未启动，库存变化不大，短期原油端提振，沥青短期有所好转。

LPG：弱势在持续

【原油市场】市场焦点在全球宏观下的原油需求端，美联储维持高利率，中国、美欧经济数据不及预期，原油需求端面临的宏观压力持续增大，等待美国债务上限谈判的最终结果，布油上方阻力位77.5。

【外盘丙烷】6月FEI至510美元/吨附近。近期PDH装置盈利持续改善，开工率的回升在持续。至5月11日，国内PDH开工率环比+5.75%至78.46%。至5月12日，美国丙烷库存+225万桶，产量高位、消费下滑成丙烷超预期累库的最主要因素。

【现货市场】上周末山东异辛烷税收问题继续发醇，京博醚后碳四至4600元/吨附近，后期成为最便宜可交割品并注册仓单的概率增大。同时，山东民用气价格继续下跌至4000元/吨附近，当前成为最便宜可交割品。现货市场大跌对市场信心和期货盘面形成压力。

【南华观点】海外丙烷供需维持宽松，美国丙烷继续超预期累库。山东民用气和醚后碳四价格大跌后，对盘面形成压力，LPG期货下行在持续，上方强阻力4400附近。同时，考虑仓单的影响，预期内外价差将逐步走弱，期货月差逐步走强。

聚烯烃：有望突破7000

【价格回顾】聚烯烃继续震荡，L09收于7778，PP09收于7024。

【南华观点】供给端，PP低开工可维持，PE波动不大，巨正源PDH投产符合前期从利润角度给到的预期，后续继续观察东华茂名的投产预期。进出口方面，进口报盘逐渐增加，但是价格仍处于倒挂，进口暂未放量，仅LD在高频数据上相对增量明显，外盘价格在供应回归、需求衰退的预期下仍处跌势，进口预期不变。成本端，目前看不到有效的支撑，油价宏观影响大于自身；煤炭在高电厂库存和弱需求下缓慢下行；丙烷虽然采购增量明显，但是来自北美的供应压力仍在，向上暂时没有明显的驱动；因此综合来看，聚烯烃静态估值无支撑，同时动态角度各原料暂无反弹的驱动，整体偏空。需求方面，当前淡季，需求无明显的补库意愿，整体维稳为主。而从库存的角度，后续聚烯烃存在去库的预期，因此如担心短期震荡行情的上行风险，策略上可以选择被宏观拖累的L进行多配。策略上，驱动不变，逢高做空为主。

PVC：弱势延续

【盘面动态】：重心继续逐步走低

【现货反馈】：山东某企业集中出货，销区本周周内没有一天放量。基差进一步走弱。

【库存】：本周华东库存基本走平，小幅去库1000吨，华南去库7000吨，内地厂库小幅去库1%，预售下滑1%。整体库存停滞。

【南华观点】：近期商品情绪很糟糕，PVC也再度试探新低，从基本面看其实变化不大，之前错过了4月最好的去库窗口，5月整体供应回归后，压力再度来袭，同时叠加出口和内需逐步走弱，在整体需求没有爆发力的背景下，整体逻辑上似乎除了挤出部分供应已经别无他法。昨日市场因为担忧西北氯碱企业开会讨论集体减产而有所反弹，给出一定的做空机会，估值角度考虑下方空间仍然不大，但是交易逻辑上仍然是应该继续做空，至少得看到供应端出现明显的缩量，空单方值得离场。

甲醇：宏观产业共振，甲醇弱势下行

【盘面动态】：甲醇弱势下行，再创新低

【现货反馈】：本周累库不及预期，近端仍然偏强，本周5月中基差维持09+80附近。

【库存】：本周港口因为个别船延迟累库不及预期，大的逻辑上仍是港口累库兑现，后续到港计划仍然不少，预期5月的累库预期能比较有效的兑现，6月之后累库可能加速。内地由于宝丰的检修和新疆的意外，西北目前看5月累库概率不大。

【南华观点】：新乡昨日重启，大化预估月底，马油回归有所滞后。上周社融数据很糟糕，叠加工业品供需的孱弱，商品情绪很糟糕，化工总体延续着下跌的趋势，不少品种跌出了年后新低，甲醇也不例外，且累库开始如期兑现。目前看伊朗的装船量仍然十分高，后续看整体整体的港口累库趋势很难扭转，抄底的意义很低，且一旦兴兴停车后整体港口大概率是需要兑现倒流的，因此整体锚定在港口标的物均会表现得非常弱势。本周内地也开始松动，北线跌到了2100以下，由于新疆的问题，关中和宁夏等地区价格暂时偏强，但大概率不可持续，且随着煤炭的进一步下跌，新的下方空间仍然可能开拓。近端关注兴兴的驱动，即将在近期试车，运行稳定后mto停车概率较大。

PTA: 芳烃反弹，产业减产

【盘面动态】芳烃反弹，09小幅反弹至5376

【库存】社会库存-219w，较节前累库20万

【装置】逸盛大化600万吨降负，中泰120万吨装置停车，蓬威90万吨重启，嘉通二期250万吨负荷提升。韩国100wPX6月检修

本周汽柴油裂解小幅走强，石脑油裂解走弱，汽油重整价差走强，本周汽油重整-芳烃重整价差走平，较上周大幅走强。伴随着海外芳烃的走弱，调油利润修复显著，甲苯调油价差修复为正，调油-异构化价差大幅走强，美亚甲苯价差小幅走弱，二甲苯调油利润有所修复但仍处于亏损状况，美亚PX价差大幅走弱。PTA内外盘价差大幅走弱，近月走弱显著，59或69价差走弱明显，近月逐步补跌。基差周中波动较大，整体而言，走弱显著。本周开工变化不大，主要供应量变大在于，恒力和逸盛装置检修的不确定性。本周TA加工费小幅走弱至500附件，后期仍有压缩空间，PXN大幅走弱，海外多头有抢跑迹象，本周PXN走弱50美金，仍有压缩空间。整体而言，反弹做空思路不变。

MEG：逢低买入

【盘面动态】09夜盘震荡走弱至4258

【库存】华东港口去库至95万吨

【装置】浙石化75万装置停车，新疆天业（600075）月中停车，陕西榆林一线故障停车

【观点】本周乙烯走弱明显，动力煤小幅下跌，成本端下移，乙二醇利润修复显著。本周乙二醇表现强势，主要在于确定性的去库预期，以及低估值低价的多头配置属性。本周港口库存去化显著，下游整体备货量有所增加，且聚酯需求有所回升，去库预期强化。成本价格皆下移，各工艺利润都处于修复状态，美亚，欧亚价差走弱，EO-EG价差走弱，EO利润有所修复。当前需要关注的是，乙烯制乙二醇的供应量在利润修复显著的情况，供应缩量是否能够充分兑现，其二，目前煤制在年中有检修预期，但是当前煤制有成本崩塌的可能性，若检修延后，整体去库或不及预期。在转产没有落地之前，以当前供需估值评估，乙二醇仍处于4200-4500区间震荡。

【盘面动态】上一交易日沪胶主力收盘12195（-40），涨幅-0.33%，最高12340，最低12105。9-1价差较上一交易日收窄-1295（100）。NR07- RU09主力价差收窄-2535（115）。

【现货反馈】国内产区开割初期，海南产区近期原料产出减少，预计本周末或下周开始有降水，制全乳价格11600（300），制浓乳胶价格11900（300），二者价差300（0）。云南产区近一周预计持续高温无降水，原料产出减少，制全乳价格10600（200），制浓乳胶价格10600（200），二者价差0（0）。泰国目前处于原料淡季，近期缺少降水，预计六月中上旬原料产出正常，上一交易日胶水价格43.2，杯胶39.8，胶水-杯胶价差低位。近期检修的轮胎厂陆续复工，整体开工率环比提升。半钢胎外贸订单充足，内销相对较差，整体开工率七至八成；全钢胎整体需求依旧疲软，开工率六至七成；轮胎厂成品库存略增，渠道走货不畅问题仍未解决。近日广饶召开轮胎展，大厂订单正常运转，小厂订单表现较差，整体订单情况比一季度会差一些，下游需求仍然疲软。

【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年5月14日，中国天然橡胶社会库存135.9万吨，较上期下降0.19万吨，降幅0.14%。中国深色胶社会总库存为87.5万吨，较上期增幅0.79%。其中青岛现货库存环比增幅0.6%；云南库存下降3.47%；越南10#下降5.68%；NR库存小计增加9.23%。中国浅色胶社会总库存为48.39万吨，较上期下降1.78%。其中老全乳胶环比下降1.33%，3L环比下降4.91%。

【南华观点】上一交易日沪胶主力小幅下跌，9-1月差收窄、RU-NR价差收窄。随着轮储消息炒作逐渐降温，盘面进入震荡调整状态。近期降水较少，国内外新一季的原料供给都未上量，但预计今年整体产量不会减少；下游轮胎和其他橡胶制品的需求依旧疲软，国内外经济复苏乏力难以提振整体需求。但目前的主要矛盾还在于国内库存高位，预计盘面将维持下行趋势进行震荡调整。建议逢高布局空单。